ハイウォーターマークとは

ハイウォーターマーク（High Water Mark） とは、ファンドの成功報酬（パフォーマンスフィー）を計算する際の基準となる、基準価額の過去最高値のことです。ファンドの基準価額がこのハイウォーターマークを超えた場合にのみ、超過分に対して成功報酬が発生する仕組みです。

ハイウォーターマークの仕組み

ハイウォーターマークの基本的な考え方は以下の通りです。

1. ファンドの基準価額が過去最高値（ハイウォーターマーク）を更新した場合、超過分 に対してのみ成功報酬が課されます
2. 基準価額が過去最高値を下回っている間は、成功報酬は発生しません
3. ファンドが損失を出した後は、まず損失を回復してから（＝ハイウォーターマークを超えてから）でないと成功報酬は発生しません

数値例で理解するハイウォーターマーク

成功報酬率20%のヘッジファンドを例に、ハイウォーターマークの仕組みを見てみましょう。

この例のポイントは、2年目と3年目です。ファンドが損失を出し、基準価額がHWMの12,000円を下回っている間は、たとえ3年目に11,000円から11,500円へ回復しても、成功報酬は一切発生しません。

ハイウォーターマークがない場合の問題

もしハイウォーターマークの仕組みがなければ、以下のような不公平が生じます。

投資家保護の観点

ハイウォーターマークは、以下の理由から投資家保護の重要な仕組みとされています。

1. 二重課金の防止 ：損失回復分に対して再度報酬が課されることを防ぎます
2. ファンドマネージャーの規律 ：損失を出した場合、まずその回復に注力する動機付けとなります
3. 利益の一致 ：ファンドマネージャーが報酬を得るためには、投資家に実質的な利益をもたらす必要があります
4. 過度なリスクテイクの抑制 ：損失後のリセットがないため、無謀な運用を抑制する効果があります

関連する報酬体系

ヘッジファンドでは「2 and 20」（管理報酬2%、成功報酬20%）が伝統的な報酬体系として知られていますが、近年は投資家からの圧力で報酬率は低下傾向にあります。

Welvioでの活用

Welvioでは、ファンドの報酬体系を正しく理解した上での投資判断をサポートしています。ハイウォーターマークの有無や成功報酬の水準を確認し、実質的なリターンへの影響を評価することで、コストを意識した賢いファンド選びに役立てることができます。