資本構成（Capital Structure） とは、企業がその事業活動に必要な資金を、自己資本（株主資本）と他人資本（負債）でどのような割合で調達しているかを示す構造です。企業の財務健全性やWACC（資本コスト）に大きく影響します。
資本構成の基本
企業の資金調達手段:
自己資本（エクイティ）:
・普通株式の発行
・利益の内部留保
→ 返済義務なし、配当は任意
他人資本（デット）:
・銀行借入
・社債の発行
→ 返済義務あり、利息支払いが必要
資本構成 = 自己資本と負債の割合
資本構成の指標
| 指標 |
計算式 |
意味 |
| 自己資本比率 |
自己資本÷総資産 |
財務の安全性 |
| 負債比率（D/E） |
負債÷自己資本 |
レバレッジの程度 |
| 有利子負債比率 |
有利子負債÷総資産 |
借入依存度 |
業種別の資本構成
| 業種 |
自己資本比率の目安 |
特徴 |
| IT |
60〜80% |
設備投資が少なく負債不要 |
| 製造業 |
40〜60% |
設備投資のため適度な借入 |
| 不動産 |
20〜40% |
物件取得のため借入が多い |
| 金融 |
5〜15% |
レバレッジが事業モデル |
最適資本構成
MM理論（モディリアーニ・ミラー）:
完全市場では資本構成は企業価値に影響しない
現実には:
・負債には節税効果がある（利息の損金算入）
・過度な負債は倒産リスクを高める
最適資本構成:
節税効果のメリット ↔ 倒産コストのデメリット
→ 両者のバランスが最適な地点
→ WACCが最小になる資本構成が最適
負債のメリット・デメリット
| 項目 |
メリット |
デメリット |
| 税金 |
利息が損金算入（節税） |
- |
| コスト |
株式より資本コストが低い |
返済義務がある |
| レバレッジ |
ROEを高められる |
財務リスクが増加 |
| 規律 |
返済圧力が経営を規律づけ |
柔軟性の低下 |
WACCと資本構成
WACC = E/(D+E) × Re + D/(D+E) × Rd × (1-t)
E: 自己資本
D: 負債
Re: 株主資本コスト
Rd: 負債コスト（金利）
t: 法人税率
例:
自己資本50%、負債50%
株主資本コスト: 10%
負債コスト: 3%
法人税率: 30%
WACC = 0.5 × 10% + 0.5 × 3% × (1-0.3)
= 5.0% + 1.05% = 6.05%
投資判断での活用
| 分析 |
内容 |
| 財務健全性 |
自己資本比率で安全性を評価 |
| レバレッジ効果 |
適度な負債がROEを向上 |
| 金利感応度 |
負債が多い企業は金利上昇に弱い |
| 業界比較 |
同業他社と資本構成を比較 |
資本構成の注意点
| 注意点 |
説明 |
| 業種による違い |
適正な資本構成は業種で大きく異なる |
| 金利環境 |
低金利時は負債活用が有利 |
| 成長ステージ |
成長企業は自己資本重視の傾向 |
| 格付けへの影響 |
過度な負債は格下げリスク |
Welvioでの活用
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